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DERIVADOS DE MOEDA Introdução:
O mercado mundial expandiu muitas dobras nos últimos anos e, portanto, financeiras.
Os mercados tiveram que segui-lo. Os mercados financeiros apresentaram muitos novos produtos cujos.
A popularidade tornou-se fenomenal. Crescimento em termos de volumes de negócios, particularmente para.
os produtos - principalmente futuros e opções tem sido tão imenso que confundiu.
os investidores tradicionais. Embora os mercados ativos em futuros e contratos de opções para.
As commodities físicas existiram há muitos anos, esses mercados para moedas estrangeiras.
recentemente atraiu esse interesse para todo o mundo. Isso foi experimentado.
ao longo dos anos, as empresas multinacionais têm usado mercados spot e forward.
para transações internacionais. Eles também usam futuros de moeda, opções de moeda e.
opções de futuros de moeda para funções corporativas cariosas. Ponto interessante é aquele enquanto.
Empresas multinacionais usam-nos para cobrir posições abertas em moedas estrangeiras, o.
Os especuladores, por outro lado, trocam moedas nestes três mercados com lucro.
O contrato futuro normalmente é definido como um acordo padronizado com um organizado.
trocar para comprar ou vender algum item, como uma moeda ou mercadoria a um preço fixo em um.
certa data no futuro. Alguns contratos, por exemplo, futuros em moeda estrangeira, fornecem.
para entrega em dinheiro; outros, como os futuros Eurodollar, são baseados em algum preço de referência.
e permitir apenas a liquidação em dinheiro no vencimento. O objetivo dos futuros não é obter.
entrega, mas para replicar sem risco de crédito, os ganhos ou perdas que ocorreriam de um.
contrato antecipado equivalente. Em princípio, os futuros de divisas são semelhantes aos contratos de câmbio, na medida em que são contratos de entrega de determinado montante de uma moeda estrangeira em.
alguma data futura e a um preço conhecido. Mas na prática, a maioria dos contratos de futuros são.
terminou antes do vencimento. Antes de prosseguir, seria bom se entendêssemos.
as taxas de câmbio no local e no futuro, porque sem saber estas, nossa.
A compreensão de todo o sistema financeiro multinacional e o requisito permaneceriam.
As Taxas de Câmbio ao Varejo e ao Futuro:
Existem dois tipos de taxas de câmbio, a saber, a taxa do local e a frente.
taxas no mercado cambial. A taxa de câmbio no local refere-se à taxa ou à taxa.
preço em moeda local a pagar por entrega local de um tipo específico de estrangeiro.
troca. A taxa de câmbio a termo refere-se ao preço a que uma transação será.
consumado em algum momento especificado no futuro. Na prática atual, há mot one but.
muitas taxas de câmbio; a taxa de local para os cabos é diferente daquele.
aplicável a cheques e contas comerciais.
Nos tempos modernos, o sistema de taxa de câmbio à frente assumiu grande.
importância em afetar os movimentos internacionais de capitais e câmbio.
Os bancos desempenham um papel importante a este respeito, combinando as compras e as vendas de.
O intercâmbio a prazo por parte dos importadores seria importador e seria exportador, respectivamente.
O sistema de taxa de câmbio a prazo foi realmente desenvolvido para minimizar.
riscos resultantes da possibilidade de flutuações ao longo do tempo na taxa de câmbio spot para.
os importadores e os exportadores. Um exemplo exemplifica esse ponto. Suponha que um rádio.
O negociante na Índia quer importar rádios da Inglaterra. A taxa de câmbio no.
O momento é Rs.18 para uma libra esterlina e, a essa taxa, o negociante de rádio indiano calcula isso.
ele poderia importar os rádios, pagar o direito aduaneiro sobre eles, vendê-los na Índia, pagar o.
preço da libra esterlina e faça um lucro neles. Mas, quando o rádio tiver.
foi enviado pelo oceano, exibido em Mumbai, vendido e pago, vários meses.
terão decorrido e a taxa de câmbio pode agora ser Rs. 20 para uma lagoa-esterlina em.
Em que caso ele tem que pagar Rs. 2 mais por cada libra esterlina do preço do rádio e.
Em lugar dos lucros esperados, ele pode perceber perdas reais. Em outras palavras, o.
a transação só será rentável se o exportador indiano puder importar rádios em uma troca.
taxa de 18 rupias por libra esterlina.
O mercado de taxas de câmbio a prazo oferece-lhe essa garantia. Sua banda.
vai vendê-lo - três meses para frente‖ libra esterlina em Rs. 18 por libra esterlina cobrando um leve prémio. Isso significa que o banco se compromete a vender a quantidade indicada.
da taxa de câmbio e da taxa de câmbio de Rs. 18 por libra.
- em três meses, seja qual for a taxa de câmbio no mercado de câmbio pode ser quando esse tempo chegar. Da mesma forma, as pessoas que esperam receber.
somas em moeda estrangeira em datas futuras são capazes de vender - forward exchange‖ para os bancos, a fim de garantir antecipadamente exatamente o quanto eles receberão em termos de casa.
moeda. A importância básica da taxa de câmbio a longo prazo é o fato de que.
A taxa de câmbio real é susceptível de flutuar de tempos em tempos e isso torna o.
Compra e venda de mercadorias no exterior com risco. A taxa de câmbio a prazo permite aos exportadores e exportadores.
importadores de bens para conhecer os preços de seus produtos que estão prestes a exportar ou importar.
Uma Comparação entre Mercados Futuros e Avançados:
Como uma tendência comum e preferência geral, é muito improvável que o.
Os investidores jamais envolvem no mercado a prazo, é importante entender alguns.
as atitudes, particularmente porque uma boa parte da literatura sobre contratos de futuros de preços normalmente se refere a esses contratos de forma intercambiável. Especialmente diferenças resultantes de.
liquidez, risco de crédito, margem, impostos e comissões podem causar futuros e avançar.
os contratos não têm preço idêntico. Por exemplo, ao lidar com o risco de preço, os futuros.
Os contratos possuem várias vantagens da transação em comparação aos contratos a prazo.
Contratos manuais seqüenciais, que também são conhecidos como contratos à vista onde os termos do.
o contrato é negociado à medida que os eventos se desenrolam, não injete qualquer certeza no.
transação. Esse método de contratação é particularmente responsável pelos perigos de.
oportunismo e pode impedir o investimento por causa da probabilidade relativamente alta de que o.
O contrato será violado. Mas os contratos de futuros e futuros oferecem certezas.
sua transação. Em ambos, há uma semelhança que as partes concordam em realizar o.
termos do contrato em uma data futura. Os contratos com prazo de validade geralmente são mais caros para.
exigem contratos manuais. Isso ocorre por causa da ausência da auto-execução.
troca de valor.
característica das operações pontuais e maior incerteza ligada à.
resultado final e conformidade de cada parte com o prazo do contrato a termo.
Existem algumas diferenças entre futuros e contratos a termo. O.
A diferença é mais suscetível ao oportunismo, especialmente em seu papel de redução de preço.
risco. Os contratos a prazo que cobrem todas as contingências viáveis ​​são comparáveis.
contrato antecipado e esta incompletude contratual dará origem a execução e.
dificuldades de execução. Algumas das dificuldades estão listadas abaixo:
1. Os indivíduos terão de incorrer na despesa de determinar o risco de confiabilidade do.
partido oposto no contrato a termo.
2. Os contratos a prazo também estão sujeitos a altos custos de execução, quando são pessoais.
os mercados são fracos.
3. Os contratos a prazo são contratos vinculados.
Contratos futuros permitem que o risco de preço seja separado do risco de confiabilidade por.
removendo o primeiro do conjunto de fatores que dão origem ao oportunismo. A governança.
A estrutura fornecida pela autoridade de câmbio efetivamente elimina o risco de confiabilidade.
da negociação futura. O vendedor de contratos de futuros incorre em uma obrigação não para o comprador, mas para.
a câmara de compensação, e também o comprador adquire um bem da câmara de compensação. O.
clearing house em efeito garante todas as transações. Além disso, as regras de troca, especialmente no que diz respeito ao contrato de seus membros, limitam severamente sua capacidade de se comportar.
oportunisticamente. Os intercâmbios organizados reduzem significativamente o risco de inadimplência e confiabilidade.
futuros contratos. Isso é conseguido pela transferência.
transações sobre os riscos de preços de um mercado pessoal para um mercado impessoal através do padrão.
formam contratos de futuros negociados em preço de mercado auto-regulado.
Contratos futuros são contratos de formulário padrão com apenas um termo negociável: preço.
A padronização de futuros contratos tem implicações significativas para a transação.
custos. Isto é por várias razões. Primeiro, a padronização de contratos elimina os custos.
de barganhar os termos não-preço e de fazer cumprir as provisões contratuais. Em segundo lugar, ele.
reduz os custos de monitoramento que são geralmente incorridos nas relações principal-agente.
O diretor só precisa dar as instruções do seu corretor quanto ao preço e quantidade.
que são facilmente observados. Os custos de monitoramento no mercado futuro são, portanto,
significativamente inferior ao n mercado spot, onde muitos outros assuntos exigem.
atenção e fornecer ao corretor oportunidades de aproveitar o principal.
Em terceiro lugar, a padronização do contrato torna todos os contratos de futuros de um mês específico de maturidade de substituição perfeita. A fungibilidade dos contratos de futuros não é uma propriedade compartilhada.
A liquidez e a natureza competitiva das negociações futuras também reduzem os custos de espera de corretores e especuladores para lances e ofertas aceitáveis. O pedido de oferta, um dos.
O componente dos custos de transação da negociação de futuros está diretamente correlacionado com a pesquisa.
custos de encontrar lances e ofertas aceitáveis. Nós conhecemos em um mercado incompleto.
informações, compradores e vendedores terão de se pesquisar. Os custos de tais.
A atividade de pesquisa será diferente e será maior se estiverem dispersos geograficamente e.
heterogêneos são compradores e vendedores. O fato é que, os custos de transação surgem porque.
as partes em transações são indivíduos diferentes com informações diferentes, divergentes.
motivos e suspeitas mútuas e porque a despesa com recursos pode reduzir a lacuna.
em informações e proteger as partes contra cada uma.
de outros. Os custos de pesquisa não só aumentam o custo das atividades, mas também impedem o valor.
maximizando as transações. A informação do mercado é importante não.
apenas porque reduz os custos de espera, mas também porque garante que seja competitivo.
existem pressões para manter os custos de espera a um mínimo para qualquer volume de comércio. Desde então.
é a concorrência entre os comerciantes de futuros e, portanto, há eliminação do efeito com.
custos de pesquisa excessivos e pouca capacidade de previsão. Os grandes comerciantes fazem um regular.
lucro, enquanto os pequenos comerciantes fazem perdas desde as dificuldades de desempenho ocasionadas.
pelo oportunismo aumentam o custo de transações. Cada parte é confrontada com uma confiabilidade.
risco. O risco de confiabilidade é uma importante fonte de custos de transação porque pagará.
indivíduos para se proteger contra o oportunismo e a violação do contrato. Adquirir informações em.
a confiabilidade daqueles com quem transa produz benefícios em forma de redução.
perdas devido ao desempenho padrão e incompleto ou inferior.
Características especiais de Futuros e Mercados Diretos: MERCADO FUTURO:
1. A negociação é realizada em uma arena competitiva por "país aberto" de lances,
ofertas e quantidade.
2. Os termos do contrato são padronizados com todos os compradores e vendedores que negociam apenas com.
respeito ao preço.
3. Participantes não-membros negociam através de corretores.
4. Os participantes incluem bancos, corporações, instituições financeiras, individuais.
os investidores são especuladores.
5. A câmara de compensação da troca torna-se o lado oposto de cada uma.
transações; portanto, o risco de crédito para um participante no mercado de futuros é sempre o.
o mesmo e não há necessidade de analisar o crédito de outras participações no mercado.
6. Devem ser exigidos depósitos de margens de todos os participantes.
7. Os assentamentos são feitos diariamente através do câmbio. Ganhos em aberto.
as posições podem ser retiradas e as perdas são coletadas diariamente.
8. As posições longas e curtas geralmente são liquidadas facilmente.
9. Os pagamentos normalmente são feitos em dinheiro, com apenas uma pequena porcentagem de todos.
contratos que resultam na entrega efetiva.
10. Uma comissão de ponta redonda (dentro e fora do mercado) é cobrada. Isto é.
negociado entre corretor e cliente e é relativamente pequeno em relação ao.
valor do contrato.
1. A negociação é feita por telex ou telefone, com os participantes geralmente lidando diretamente.
2. Todos os termos do contrato são negociados em particular pelas partes.
3. Os participantes lidam normalmente com base em principal para principal.
4. Os participantes são principalmente instituições que lidam com um outro e outro.
partes interessadas que lidam com um ou mais negociantes.
5. Um participante deve examinar o risco de crédito e estabelecer limites de crédito para cada um.
6. Normalmente, nenhum dinheiro muda de mãos até a entrega, embora possa ser necessário um pequeno depósito de margem de clientes não concessionários em certas ocasiões.
7. A liquidação ocorre na data acordada entre as partes em cada uma.
8. As posições de adiantamento não são tão facilmente deslocadas ou transferidas para outros participantes.
9. A maioria das transações resulta na entrega.
10. Nenhuma comissão normalmente é cobrada se a transação for feita diretamente com.
outro revendedor. Uma comissão é cobrada ao comprador e ao vendedor, no entanto, se.
transacionados através de um corretor.
11. A negociação é principalmente não regulamentada.
12. O preço de entrega é o preço a prazo.
Depois de ter distinguido os mercados futuros e futuros, é importante saber.
as operações nesses mercados. Para isso, temos que ver primeiro o que é citações de moeda.
e sobre como ler as citações do futuro da moeda. Em primeiro lugar, veremos o que é.
significado por citações futuras de moeda.
As citações futuras de moeda podem ser melhor compreendidas com a ajuda da tabela a seguir.
Primeiro preço do.
dia calculado em.
preço final. t preços U. S.dollares por.
Meses abertos Alto Baixo Settle Alterar Alto Baixo Aberto.
Interesse. Mar 1.4296 1.4346 1.4180 1.4224 -0.052 1.9400 1.4180 41.833.
Jun 1.4130 1.4250 1.4090 1.4136 -.0052 1.9100 1.4090 1.377.
01 de setembro de 1991. 1.4125 1.4024 1.4072 -0050 1.5580 1.4070 136.
A tabela acima é uma reprodução de cotações de futuros de moeda que é.
normalmente encontrado na maioria dos jornais de negócios. Esses futuros são contratos.
para a entrega de um montante padrão de uma moeda estrangeira em troca da entrega.
de um montante padrão de uma moeda estrangeira em troca da entrega de um dado.
montante de dólares norte-americanos em alguma data futura. Os fundos a serem trocados podem ser,
125000Euro em troca do valor equivalente em dólares. A figura oferece um.
diretriz para interpretação de citações futuras publicadas. Como no.
mercado a prazo, cada entrega ocorre na moeda do país,
embora, por uma questão de prática, algumas entregas realmente ocorrem. O futuro.
contrato pode ser usado para proteger, especular ou executar arbitragem em muito o mesmo.
O caminho como avançado é usado. Muitos bancos comerciais e de investimento são.
membros das principais bolsas de futuros e são capazes de comprar moedas no.
mercado à frente e vendê-los nos mercados de futuros, e vice-versa, garantindo.
que os preços futuros permaneçam em linha com os preços a prazo para a mesma data de entrega.
No que se refere à futura operação de mercado, a evolução é sua característica e, portanto, uma.
A margem de garantia que evoluiu é reduzir o risco padrão. Em vez de margens ou.
contas de estoque, um pagamento de margem de futuros não é uma forma de adiantamento no saldo.
devido que uma transação de futuros não é um investimento de capital inicial em troca de um posterior.
recompensa, mas sim na sua forma mais pura, é o meio de resolver gradualmente as perdas e ganhar.
o contrato e também como garantia contra o padrão. Os pagamentos de margem são pagos com freqüência em
pequenas quantidades relativas ao tamanho do contrato, em vez de um único nódulo inicial grande.
soma,. De modo a preservar o caráter básico de um contrato de futuros como um futuro.
pagamentos diferidos de acordo para entrega diferida. Na verdade, liquidação diária de dinheiro.
O procedimento é um aspecto importante dos mercados de futuros, integral na manutenção do mercado.
sistema de negociação. Cada uma das transações requer um depósito de boa fé conhecido como inicial.
margem, para ser postado com um corretor. A quantidade mínima de margem inicial requerida é definida.
pela troca com base na volatilidade dos preços dos produtos subjacentes. O valor de a.
A posição do contrato é avaliada, marcada ao mercado diariamente e essas alterações são liquidadas em dinheiro.
em uma base diária. Por exemplo, se os preços de um contrato aumentarem, os compradores que compraram o contrato receberiam dinheiro igual ao valor dos ganhos, enquanto o.
Os shorts - que venderam contratos - deveriam pagar em fundos iguais ao valor das perdas.
Este processo é conhecido como margem de variação, mantém o valor de cada participante do mercado
posição atual e constitui para o crédito do mercado de futuros. A margem inicial garante.
que os participantes pagarão o déficit de margem de variação. Quando o sistema está vinculado com o.
veículo de margem de variação através do qual as marcas diárias para o mercado ocorrem, um indivíduo ganha.
a capacidade de compensar uma posição em qualquer momento, independentemente de quem era inicialmente do outro.
lado da transação. Esta é uma chave para facilidade de negociação e confiança nos mercados de futuros. Isso torna a possibilidade de assumir uma grande posição no mercado sem comprometer-se.
uma grande quantidade de capital. Por esse motivo, os contratos de futuros são considerados um.
instrumento altamente alavancado em relação à maioria dos títulos financeiros. Apesar.
alta alavancagem é frequentemente associada com alta instabilidade financeira e alto risco de incumprimento,
os mercados de futuros têm um histórico de integridade financeira e o baixo risco de inadimplência é em grande parte um.
propriedade do sistema de margem intrincado, multi-camadas, de ajuste contínuo.
Um exemplo ilustrativo:
Para entender o funcionamento do mercado de futuros, vamos tomar um imaginário.
exemplo. Suponha que haja um investidor que contrata seu corretor em junho.
6, 1999 para comprar dois contratos de futuros de ouro de novembro de 1999 na bolsa ABC.
Troca de mercadorias. Deixe-nos novamente supor que o preço futuro atual é de US $ 500 por.
onça. Uma vez que o tamanho do contrato é de 100 onças, o investidor contratou para comprar o total de.
200 onças a esse preço. O corretor exigirá que o investidor deposite fundos no que é.
denominada conta de margem, o valor deve ser localizado no momento em que o contrato foi inserido pela primeira vez.
é conhecida como a margem inicial. Nós assumimos que ele é $ 2500 por contrato de US $ 5.000.
total. No final de cada dia de negociação, a conta da margem é.
ajustado para refletir o ganho ou perda do investidor. Isso é conhecido como marcação para o mercado.
Suponhamos que, até o final de 6 de junho de 1999, o preço futuro caiu de US $ 500 para US $ 497. O investidor tem uma perda de 200x $ 3 ou $ 600. Isso ocorre porque os 200 onças de novembro.
O ouro de 1999, que contratou em US $ 500, não pode ser vendido por US $ 600 a US $ 4400. Da mesma forma, se.
O preço de ouro de dezembro de 1999 subiu para US $ 503 no final do primeiro dia, o saldo em.
a conta de margem seria aumentada em US $ 600 para 5600. Um comércio é marcado primeiro para o mercado.
no final do dia em que ocorre. É então marcado para o mercado no final de.
negociando em cada dia subseqüente.
A marcação ao mercado não é meramente um acordo entre corretor e cliente,
no entanto, quando há uma diminuição de US $ 600 nos preços futuros, de modo que a conta de margem de.
um investidor com uma posição longa é reduzido em US $ 600, o corretor do investidor tem que pagar o.
troca $ 600 o intercâmbio passa o dinheiro no corretor de um investidor com um curto.
posição. Da mesma forma, quando há um aumento no preço de futuros, corretores para festas.
com posições curtas pagam dinheiro para a troca e corretores para as partes por muito tempo.
as posições recebem dinheiro da troca.
O investidor tem o direito de retirar qualquer saldo na conta de margem em excesso.
a margem inicial. Para garantir que o saldo na conta de margem nunca.
torna-se negativo uma margem de manutenção, que é um pouco menor do que a inicial.
margem, está definida. Se o saldo na conta de margem cai abaixo da margem de manutenção,
o investidor recebe uma chamada de margem e espera-se que ele complete a conta de margem para o.
nível de margem inicial no dia seguinte. Caso os fundos extra sejam depositados, conhecido como variação.
margem, não são fornecidos pelo investidor, o corretor.
fecha a posição vendendo o contrato. No caso do investidor considerado.
mais cedo, fechar a posição implicaria subjacente ao contrato existente vendendo.
200 onças de ouro para entrega em novembro de 1999.
Casa de compensação e margens de compensação:
O comércio para um partido externo deve ser executado através de um corretor e do corretor.
deve, por sua vez, negociar através de um membro da troca. Normalmente, as duas empanadas para um.
A transação está localizada distante e talvez nem se conheça. Isso se torna um problema.
de confiança e a questão de saber se os comerciantes irão atuar como prometeram. Para.
superar a resolução dessa incerteza sobre o desempenho de acordo com o contrato.
termos, cada troca de futuros possui uma câmara de compensação. A câmara de compensação é um bem-
instituição financeira capitalizada que garante o desempenho do contrato para ambas as partes. Como.
Logo que o comércio seja comutado, a câmara de interação se interpõe entre o comprador eo vendedor. Neste ponto, o comprador e vendedor original têm obrigações para a compensação.
casa e nenhuma obrigação entre si.
A câmara de compensação de câmbio calcula a quantidade de contratos na negociação em qualquer um.
uma base bruta ou líquida enquanto calculava as margens de compensação. A diferença entre o.
O preço spot atual de um ativo e os preços correspondentes dos futuros constituem a base. O grosseiro.
A base simplesmente agrega o total de todas as posições longas contratadas pelos clientes ao total de todas as posições curtas contratadas pelos clientes. A base permite que estes sejam compensados ​​contra cada um.
de outros. Por exemplo, suponha que um membro da câmara de compensação tenha dois clientes, um com uma compra.
posição em 50 países, o outro com uma posição curta em 30 contratos. Gross margining.
calcularia a margem de compensação.
com base em 20 contratos. Todo o propósito do sistema margining é reduzir o.
possibilidade de participantes do mercado sofrer perdas devido a inadimplência.
Cobertura no Mercado de Futuros:
O mercado futuro é tão sensível e organizado que um único contrato a prazo pode.
providenciar o montante preciso e o prazo de vencimento desejado pelo cliente do banco. Um único.
O contrato futuro está disponível somente em um valor predeterminado para um vencimento quatro.
datas a cada ano. Essas duas características do mercado de futuros podem forçar multinacionais.
as empresas assumem alguns riscos de cobertura e de flutuação cambial porque.
eles geralmente precisam de um montante específico de uma moeda em uma data especificada. Ainda assim, estes.
Os riscos podem ser minimizados em uma cobertura corretamente estruturada. Preços no local e no futuro.
Os mercados se movem na mesma direção por valores similares devido a transações de arbitragem.
entre esses dois mercados. Por exemplo, suponha que, em 1º de março, uma empresa inglesa importe.
5000 relógios suíços a um custo de.
250.000 euros com pagamento e entrega no dia 1º de abril. A empresa suiça, sendo uma empresa resistente.
negociador, exigiu que o pagamento que ele fez em euros após a entrega do.
relógios. As taxas de câmbio são de US $ 0,6667 por euro no mercado à vista e.
US $ 0.6655 por euro no mercado de futuros para entrega em 15 de março.
Dado os custos de comercialização dos relógios, o importador decide que os futuros.
taxa de câmbio é bastante baixa da empresa para comprá-los e fazer um lucro no.
transação. No entanto, o importador deve pagar os relógios em 1 de março, embora o.
A data de validade do contrato de futuros é 15 de março. O importador pode proteger a maioria.
exposição ao comprar contratos da Euro Swiss Euro em 1º de fevereiro com o levantamento da intenção.
o hedge em 1 de março. Porque os contratos do euro são.
disponível no IMM em unidades de 125,000, o importador compraria dois.
A explicação acima pode ser bem compreendida pela seguinte tabela:
Comprando dois contratos de futuros do euro em 1 de fevereiro.
Spot Market Futures Market.
Para entrega de 15 de março.
Taxa de câmbio $ 0.6667 / SF $ 0.6655 / SF Custo de SF 250.000.
O importador pode trocar os contratos vendendo-os antes de receber um.
aviso de entrega. O importador poderia comprar 250 mil euros no mercado de futuros por US $
166,375 em 15 de março. O único risco que a empresa ainda enfrenta vem do.
diferença no valor do contrato em 1 de março e seu valor em 15 de março. Suponha que.
Até 1 de março, as duas coisas seguintes aconteceriam:
1. A taxa no local aprecia $ 0.7658 e.
2. A taxa de futuros aumenta para US $ 0,7650.
Nessas situações, vejamos o que o importador faria:
Na situação acima, o importador poderia fechar os contratos de futuros do euro até.
vendendo-os em 1 de março. Esta situação pode ser bem compreendida pela tabela a seguir:
Invertendo os Contratos Futuros Futuros.
para 15 de março Entrega Taxa de câmbio $ 0.7658 / SF $ o.7650 / SF Custo de SF250.000.
Venda contrato de 15 de março.
Em 1 de março, o importador compra 250 mil euros no mercado à vista por US $
191,450 e estabelece sua conta de importação. Mas, este $ 191,450 é maior do que seu valor original.
1 de fevereiro em outras palavras, a perda cambial da transação spot é $
24.775. O contrato de futuros que a empresa vendeu em 1º de março (US $ 191,250) é maior (US $ 24,875)
do que os $ 166,375 que a empresa antecipou no contrato de futuros comprado.
1 de Fevereiro; em outras palavras, o ganho cambial das transações de futuros é.
US $ 24.875. O ganho de US $ 24.875 da transação de futuros excede o.
$ 24.775 perda da transação no local. O risco de que o importado assumisse em 1 de fevereiro.
pela compra de dois contratos cuja maturidade não coincidiu com o uso de 1 de março.
a moeda da data resultou em um amplo bônus cambial de $ 100 ($ 25.875- $ 24.775). Este.
O ganho de US $ 100 surgiu da diferença entre a taxa spot e a taxa de futuros.
prevalecendo no dia em que os contratos foram liquidados. Essa diferença é a base.
A base, ao contrário da taxa local, é relativamente estável e estreita em direção a zero como a.
O contrato se move em direção à maturidade. Por exemplo, a base em 1 de fevereiro foi.
$ 0.0012 por franco ($ 0.6667- $ 0.6655), enquanto que até 1 de março encolheram para US $ 0.0008.
($ 0.7658- $ 0.7650). O grau de incerteza sobre o preço futuro também diminui.
O contrato aproxima-se da data de validade de 15 de março. Em 15 de março, a taxa de futuros, efetivamente, torna-se a taxa spot.
A diferença de $ 0.0004 / SF na base entre 1 de fevereiro e 1 de março foi contabilizada.
para o ganho cambial de queda de vento de US $ 100. Esse ganho pode ter sido facilmente uma troca.
perda de um montante similar se a taxa de câmbio do franco suiço se depreciasse durante o período de validade.
no mesmo período. O ponto importante é que o importador estava protegido de qualquer major.
perda independentemente da troca ---- movimentos da taxa. Por exemplo, se o importador não tivesse.
comprou o contrato de futuros e comprou 250 mil francos no mercado à vista em 1º de março,
os relógios teriam custado um adicional.
Freqüentes comerciantes de futuros podem tentar coordenar a negociação entre dois mercados diferentes.
ou duas moedas diferentes através de uma estratégia chamada comercialização. Spread trading significa.
comprando um contrato e simultaneamente vendendo outro contrato.
Eles sempre ganharão dinheiro em um contrato e perderão dinheiro no outro.
contrato. Assim, eles podem fazer ou perder mais dinheiro no contrato que eles perderam ou.
por outro lado, mas estão protegidos contra perdas importantes, independentemente da taxa de câmbio.
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Fx options lecture notes

FINA4320 / FINA6320 - Derivative Security Markets.
L E C T U R E   N O T E S.
All course lecture notes are posted here, and may be updated when/if necessary during the semester! You may/should print them and bring to class for your convenience! These also serve as your study guide and a broad approximation of the extent of the final exam topics. The only purpose of these e-notes is to alleviate the burden of your note-taking during my lectures. They are not a substitute for your regular class attendance. If you use laptop for notes' taking, you should be able to save these slides as a text or word document. Lecture notes files are provided in the Adobe Acrobat PDF format. Get a free PDF Reader here.
** Introduction to Derivatives : Lecture Notes L01 - introduction to the course, course outline, scale and breadth of the Derivatives markets, basic securities and terminology.
** Basic Concepts : Lecture Notes L02 - Basic Econ and Finance principles, The law of one price, arbitrage and limits to arbitrage, risk and risk-measures, probability distributions, State Preference Theory and state prices, consequences for option pricing.
** Financial Risk Management : Lecture Notes L03 - Concept of risk aversion, and hedging; why firms hedge, RM Irrelevance in perfect markets, costs of hedging, Lufthansa mini case.
** Yields and forward rates - from STRIPS to FRAs Lecture Notes L04 - interest rates and measures, continuously compounded rates and their use in bond and derivatives pricing, LIBOR, ZEROs, STRIPs, zero spot rates, and forward rates.
** Forwards/Futures contracts - forward prices and futures markets Lecture Notes L05 - forward contract defined, notations, forward v. futures contract differences; mechanics of the futures markets, margins, delivery, behavior of forward and futures prices; determination of forward prices on investment-type no-income assets, assets with positive yield or negative cost of carry; predictive power of futures prices.
** SWAPS : Lecture Notes L06 - swap contracts and the mechanics of the swap market, currency and interest-rate swaps, types of loans, creating synthetic structures with swaps, and the determination of swap values and the swap rates - see this excel exhibit.
- Textbook chapter: J. C.Hull's 8th edition: Chapter 7.
** OPTIONS intro : Lecture Notes L07 - option contract defined, types of options, exercise and payoff features, exotics, intro to option price behavior with examples, option market mechanics.
- Textbook chapter: J. C.Hull's 8th edition: Chapter 9; in the 9th edition: Chap.10.
** OPTION price properties and strategies : Lecture Notes L08 - factors affecting options' prices, upper and lower bounds on option prices, put-call parity; strategies involving option combinations, covered call, bull and bear spreads, straddles, .
- Here's an extra excel file for Option Combinations' profit charts.
- Textbook chapters: J. C.Hull's 8th edition: Chap 10 & 11; in the 9th edition: Chap. 11 & 12.
** OPTION pricing - Binomial Trees : Lecture Notes L09 - risk-neutral pricing, binomial trees, option pricing, applications for currency options and futures options.
- Textbook chapter: J. C.Hull's 8th edition: Chap. 12; in the 9th edition: Chap. 13.
** Option pricing software - If you bought your Derivatives textbook new, it should have come with a 'Derivagem' software CD attached. If not, you can get Derivagem, an option-pricing software, directly from John Hull's website: Derivagem2.01 options software. It's an older version, but it does the job.
** Stochastic processes : Lecture Notes L10 - define a stochastic process, Markov chains, Martingales, Random Walk, Brownian motion and Wiener process, asset-return generating processes, Monte Carlo analysis .
- Textbook chapter: J. C.Hull's 8th edition: Chap. 13; in the 9th edition: Chap. 14.
** Black-Scholes-Merton option-pricing model : Lecture Notes L11 - Ito's lemma, BSM model for call option price on a non-dividend paying stock, option delta, call option value approximation.
- Textbook chapter: J. C.Hull's 8th edition: Chap. 14; in the 9th edition: Chap. 15.
** Real Options : Lecture Notes L12 - Options in Corporate Finance, Real Options, Natural resource investments.
- Textbook chapter: J. C.Hull's 8th edition: Chap. 34; see also the HBS Case Note on Real Options.
- Per popular request, here is a little 'detour' for our discussion of the 2008 crisis and the role markets, institutions, and some financial instruments played. We'll discuss several of those instruments in this class later.
- - (a) Real estate prices over time - nominal real-estate index, and price-to-income ratios, and price-to-rent ratios. As the underlying fundamental cause of the crisis.
- - (b) Central Banks' /Fed balance sheets - CB balances relat to GDP, and in dollar/yen/euro sizes, and CB's asset structure. The responses of central banks to the crisis and liquidity problems that developed in the financial markets as a result of the RE losses and money supply tightening effects .
- - (c) Repurchase agreement (REPO) 'haircuts' before/during/after the Lehman 2008 bankruptcy. As one of the contributing factors to the financial markets' panic.
- If you are looking for financial data (and or updates to the above) - start here : (i) Fed's data releases and (ii) St Louis Fed's FRED database. And many popular charts also appear at (iii) Calculated Risk blog and CR charts.
- (a) Random Walks, martingales, and technical trading, by Michael Jensen, and George Benington. Subject: behavior of stock market prices, market efficiency, and technical trading rules.
- (b) Nobel Laureates Merton and Scholes, by Robert Jarrow. Subject: Royal Swedish Academy of Sciences announcing 1997 Nobel prize in Economics. Contributions of Fischer Black, Myron Scholes, and Robert Merton to the option pricing revolution.
- (c) Option pricing, by Fischer Black and Myron Scholes. Subject: pricing of options - the original paper.
- (d) Holes in the Black-Scholes, by Fischer Black. Subject: pricing of options - comment about the model, its implicit and explicit assumptions, and the resulting 'weaknesses'.
- (e) Understanding VIX, by Robert E. Whaley. Subject: understanding and measuring/estimating volatility and the VIX volatility index.

Stock Index and Currency Options.
Read Chapter 15 in Hull.
Stock Index Options European Stock Index Options Forward/Futures Prices on a Stock Index Implied Dividend Yields Currency Options The Binomial Model for American Options.
Stock Index Options.
The most popular U. S. indices underlying options include The S&P 100 Index (OEX and XEO) The S&P 500 Index (SPX) The Dow Jones Index times 0.01 (DJX) The Nasdaq 100 Index (NDX) Characteristics Contracts are usually 100 times the index They are settled in cash OEX is American The XEO and all other options are European. Index Option Example Consider a put option on an index with a strike price of 1250 Suppose 1 contract is exercised when the index level is 1200 What is the payoff? Solution Going long on pput Buy at spot and sell at exercise price payoff = ( 1250 – 1200 ) x 100 = 5,000 Using Stock Index Options as Portfolio Insurance The index value equals S 0 and the strike price is K The number of contracts required for portfolio insurance number contracts (puts) = β V portfolio / ( 100 S 0 ) Choose a K that kicks in when the stock index falls below a certain level Note: Call option – protect or insure portfolio if stock prices rise above K. Put option – protect or insure portfolio if stock prices drop below K Example 1 Portfolio has a β = 1.0 Portfolio has a current worth of 1,000,000 The index currently stands at 1500 Calculate the trade that provides insurance against the portfolio value dropping below $950,000? Solution %Δ = 100 x ( 950,000 – 1,000,000) / 1,000,000 = –5% Exercise price, k = S 0 x ( 1 - %Δ ) = 1500 x 0.95 = 1425 optimal contracts = β V p / 100 S 0 = 1x1,000,000 / (100 x 1500) = 6.67 or 7 contracts Example 2 Beta does not equal one and both the stock index and portfolio earn dividends Portfolio has a β = 1..50 Portfolio current worth equals $1,000,000 and stock index stands at 1200 The risk-free rate is 10% per annum The dividend yield equals 5% and portfolio return equals 4% How many put option contracts should be purchased for portfolio insurance? contracts = 1.5 (1,000,000) / ( 1200 x 100) = 12.5 or 13 contracts Calculate the expected portfolio value in 6 months If index rises to 1300, Index return = %Δ in index + dividends = 0.083+ 0.5 / 2 = 0.1083 in six months Use CAPM to calculate portfolio returns R p = r f + β ( R m – r f ) = 0.05 + 1.5 ( 0.1083 – 0.05 ) = 0.1375 in six months Deduct the portfolio dividends, so portfolio returns = 0.1375 – 0.02 = 0.1175 Portfolio value=$1,000,000 x (1 + 0.1175) = 1,117,500 An option with a strike price of 1100 will provide protection against a 13.3% fall in the portfolio value Excel calculated table values so you may experience rounding error.
European Stock Index Options.
Stock prices have the same probability distribution at time T for the following cases: The stock starts at price S 0 and earns a dividend yield = q The stock starts at price S 0 e –qT and grows into S 0 without dividends We can value European options by reducing the stock price to S 0 e –qT and pretend the stock pays no dividend S new = S 0 e –qT Plain vanilla ice cream options Lower Bound for European calls: c ≥ max 0 – K e –rT , 0 > Lower Bound for European puts: p ≥ max 0 , 0 > Put Call Parity: c + K e –rT = p + S 0 Stock index equations Just substitute S new = S 0 e –qT into the relations Lower Bound for European calls: c ≥ max 0 e –qT – K e –rT , 0 > Lower Bound for European puts: p ≥ max 0 e –qT , 0 > Put Call Parity: c + K e –rT = p + S 0 e –qT If q = 0 , then you get the original plain vanilla conditions Black Sholes Equations for stock index Substitute S new = S 0 e –qT into plain vanilla Black Sholes Equations Set q = 0 for plain vanilla ice cream Black Scholes.
Derive p and d 2 similarly Complete equations for Black Scholes Equations for stock index is below Set q = 0 for the original plain vanilla Black Scholes equations.
Forward/Futures Prices on a Stock Index.
We have a futures/forward on a stock index with dividends q F 0 = S 0 e ( r – q ) T Solve for S 0 S 0 = F 0 e –rT e qT Use the special equations of Black Scholes with q% dividends Substitutes S 0 into call option equation.
All options on forward / futures have two properties The terms for c and p are discounted The r and q disappears from d 1 and d 2 The Black Scholes Equations for stock index futures are below.
Implied Dividend Yields.
Using European calls and puts with the same strike price and time to maturity Use Put-Call Parity to solve for q These formulas allow term structures of dividend yields OTC European options are typically valued using the forward prices Estimates of q are not then required) American options require the dividend yield term structure.
Opções de moeda.
Currency Options Investors trade currency options on the NASDAQ OMX Investors can actively trade over-the-counter (OTC) market Corporations use currency options as insurance when they have an foreign exchange rate (FOREX) exposure Range Forward Contracts Ensure the exchange rate paid or received lies within a certain range When holder receives a payment in a foreign currency, he or she sells a put with strike K 1 and buys a call with strike K 2 Similar to a long forward contract with a flat range in the payoff It would equal a forward if K 1 = K 2.
When holder receives a currency, it involves buying a put with strike K 1 and selling a call with strike K 2 Normally the price of the put equals the price of the cal.
Currency options We denote the foreign interest rate by r f If the exchange rate is USD / AUD The option buys or sells AUD by using USD Thus r is the U. S. interest rate while r f is the Australian interest rate The return measured in the domestic currency from investing in the foreign currency is r f times the value of the investment This shows that the foreign currency provides a yield at rate r f Valuing European Currency Options We can use the formula for an option on a stock paying a continuous dividend yield Set S 0 = current exchange rate Set q = r Ж’
Black Scholes Equations for currency options Using the equation to price a currency forward F 0 = S 0 e ( r – r f ) T Solve for S 0 S 0 = F 0 e –rT e –r f T Substitutes into Black Scholes for currency options Similar to stock index futures options For all options on futures / forwards Both terms in c and p are discounted r and r f disappears from d 1 and d 2 Similar to q.
The Binomial Model for American Options.
Refer to tree below.
The option price at each node f = [ p f u + ( 1 – p ) f d ] e –rΔt The probability, up increment, and down increment are below.

Lecture 8 - Foreign Exchange.
from last time.
balance of payments accounts.
uses of foreign exchange markets.
relationship between spot and forward exchange rates.
From Last time.
Are there any cases where the external costs can be good?
How much do all tariffs together cost us a year? I haven't seen any figures for all tariffs put together. One study estimated that trade restrictions on only 3 goods - clothing, sugar, and automobiles - caused increased consumer expenditures of $14 billion in 1984. That's about $140 a household. Economists make a distinction between private costs and external costs. Private costs are borne by someone involved in the transaction that created the externality. External costs are borne by someone not involved in the transaction. Marginal external costs are the additional external costs resulting from producing one more unit of output. Does India produce a lot of CFC's that it matters globally? Yes, because of it large population. India is the only major CFC-producing country outside the Montreal Protocol. What is an example of a distribution keiretsu? This type is found in the distribution of automobiles, consumer electronics, cosmetics, pharmaceuticals, cameras, and newspapers.
Balance of Payments Accounts.
The balance of payments is a record of a country's trade in goods, services, and financial assets with the rest of the world.
Any international transaction involves two opposite flows of equal value: credit - flow for which the country is paid, e. g. exports, sale of assets debit - flow for which the country must pay, e. g. imports, purchase of assets.
Each transaction is recorded twice in the balance of payments: once as a credit and once as a debit. This is called double-entry bookkeeping. As a result, the balance of payments must balance.
The balance of payments consists of two parts: (1) the current account, which measures the country's trade in currently produced goods and services, and (2) the capital account, which records trade between countries in existing assets.
Click here to go to the balance of payments accounts for the U. S.
current account.
capital account.
A capital outflow occurs when the home country buys an asset from abroad, e. g. an American obtains a Swiss bank account.
The capital account balance = capital inflows - capital outflows.
A country has a capital account surplus when its residents sell more assets to foreigners than they buy from foreigners.
Current Account balance + Capital Account balance = Zero.
When a country runs a current account deficit, it means that it received fewer funds from its exports than the funds paid for imports. To finance this deficit, it must sell its assets to the foreigners. So, a current account deficit must be accompanied by a capital account surplus. The balance of payments must balance.
Included in the capital account is the official settlements balance . The official settlements balance records transactions conducted by central banks. It measures the net increase in a country's official reserve assets, assets that can be used in making international payments. The official settlements balance is called the balance of payments .
Taxas de câmbio.
Click here for the 10AM foreign exchange rates.
Flexible exchange rates are determined by supply and demand in the foreign exchange market; fixed exchange rates are officially determined.
Uses of Foreign Exchange Markets.
spot vs. forward markets clearing.
Foreign exchange markets allow people to end up holding the national currency they need to purchase goods and services.
foreigners demand dollars to buy U. S. goods and services buy U. S. assets.
Americans sell dollars to buy foreign goods and services buy foreign assets.
Hedging refers to trying to reduce the risk from exchange rate fluctuations. You are fully hedged when you have neither a net asset nor a net liability position in an asset.
Suppose you receive 1 million lira. You now have an asset position in lira. You want to hold onto this money for 6 months but you would be exposed to exchange rate risk. You can convert the lira into dollars and remove that risk. Hedgers avoid gambling on the future of exchange rates.
You can use the forward market to remove risk also. You can hedge your lira risk by entering into a forward contract to sell 1 million lira in 6 months at an exchange rate agreed to today. The obligation to sell the lira gives you a liability position to offset your asset position. Now, you are fully hedged.
Speculation is gambling on the future of exchange rates. It refers to the act of taking a net asset or net liability position in a foreign currency. Speculators attempt to profit from price changes and therefore provide liquidity for hedgers.
Speculators can use derivatives to outguess the market. Suppose you believe that the Dutch guilder will sell for 25 cents in 90 days while the 90-day forward rate is 51 cents. You can sign a forward contract giving you the right to sell, say, 10 million guilders at 51 cents per guilders. If you are right you have a contract requiring a trader to give you $5,100,000 in exchange for 10 milli on guilders. On the spot market you will be able to purchase 10 million guilders for $2,500,000. You'll earn a profit of $2.6 million.
Relationship Between Spot and Forward Exchange Rates.
2 ways of dealing with risk: contract now to convert DM back into $ at the 1 year forward exchange rate - covered (hedged) wait and convert DM into $ at the future spot exchange rate in 1 year - uncovered (speculation) If you invest in the German bond you must turn your dollars into marks now and back again in one year. Suppose the exchange rate is now $1 = DM 2 or r s = $0.50/DM.
$10,000 today = DM 20,000 DM 20,000 + 6% = DM 21,200 after one year Every $ invested yields (1 + i for /r s DM in 1 year.
Suppose at the time of investment, you could have contracted to sell DM in the forward market at r f = $0.52/DM to get an assured number of dollars next year. 21,200 DM in one year converted back into $ at the r f is $11,024.
Overall, every dollar invested yields (1 + i for )(r f /r s in one year.
If you invest in the U. S. bond, you will have $10,800 after one year.
In general, the choice depends on the sign of the difference between the two returns. Let CD equal the covered interest differential.
So, the German bond is the better investment. This is because the German bond provides two sources of return: interest rate appreciation in the value of the DM The return on the foreign bond equals the foreign interest rate plus the percentage change in the exchange rate value of the foreign currency (called the forward premium).
Assets which have identical risk, taxation, and liquidity characteristics ought to have the same return. The U. S. bond and the German bond should have the same return. Covered interest parity says that CD = 0.
For the bond example, covered interest parity would exist if the percentage change in the value of the DM equaled the difference in interest rates, 2%. The forward exchange rate would need to appreciate 2% to $0.51/DM.
return on U. S. bond = return on German bond.
U. S. interest rate = foreign interest rate + percentage change in the exchange rate value of the foreign currency.
a rise in i causes r f to rise (dollar falls in value in forward market) a rise in i for causes r f to fall (dollar rises in value in forward market)
Let r e s = expected future spot exchange rate and EUD = expected uncovered interest differential.
if EUD > 0, invest abroad Uncovered interest parity says that EUD equals 0. A currency is expected to appreciate by as much as its interest is lower than the interest rate in the other country.
percentage change in the exchange rate = U. S. interest rate - foreign interest rate if the U. S. interest rate is greater than the foreign interest rate, the dollar is expected to depreciate against the foreign currency if the U. S. interest rate is less than the foreign interest rate, the dollar is expected to appreciate For countries with no capital controls and for comparable short-term financial assets, covered interest parity holds almost perfectly. It is hard to directly measure r e s , but uncovered interest parity appears to roughly hold.
Opções de moeda.
buy a call option you have a right to purchase an asset at a specified price buy a put option you have the right to sell an asset at a specified price write (sell) a call option you have an obligation to sell an asset at a specified price write (sell) a put option you have an obligation to buy an asset at a specified price strike price the predetermined, specified price experiration date when the option expires option premium fee charged by the option writer.